内江海绵胶 轮毂轴承主业稳健, 兆丰股份: 具身智能布局开长期成长空间

、报告要点内江海绵胶

本报告核心逻辑围绕“主业稳健+新业突破+财务安全+估值理”四大核心，聚焦公司轮毂轴承主业韧与具身智能布局潜力，具体要点如下：

主业根基扎实，市场增长潜力广阔：公司耕轮毂轴承域三十载，累计开发5500余种产品，覆盖中低端、乘用车、商用车等全场景，“小批量、多品种”能力构建核心壁垒。2025年全球轮毂轴承市场规模达608亿元，公司市占率仅约1.1，提升空间显著；同时，“前装+后装”双轮驱动，前装市场受益于新能源汽车景气度提升，后装市场聚焦欧美市场，需求稳定，为公司提供持续现金流支撑。

前瞻布局具身智能，开二增长曲线：公司紧抓具身智能产业机遇，通过四大路径布局人形机器人域：参股乐聚智能、开普勒等机器人企业实现股权绑定；与德国Neura Robotics等企业战略作，强化技术实力；布局丝杠、关节等核心部件，多款产品进入小批量试制阶段；与乐聚机器人成立资公司，设立数据采集及训练中心，加速技术商业化落地，长期成长空间广阔。

财务结构稳健，盈利能力优于同业：公司资产负债率长期低于行业平均水平，2025年三季度仅为12.78，远低于行业平均的49.47，有息负债，偿债能力突出。毛利率长期保持在28以上，于行业平均的16.40，盈利质量优良；尽管2025年扣非归母净利润同比下滑，但主要受业务结构调整影响，主业盈利能力仍具韧。

研发实力雄厚，技术壁垒持续巩固：公司拥有省企业研究院、国博士后科研工作站、CNAS认可检测中心，与浙江大学等校开展产学研作，研发投入持续稳定，研发支出全部费用化，财务处理审慎。在轮毂轴承域，作为商用车维护轮毂轴承单元行业标准起草单位，技术实力先；在具身智能域，依托精密制造能力，实现核心部件技术快速突破。

估值具备吸引力，成长确定强：当前公司2026E PE约36倍，低于同行业可比公司平均估值，考虑到公司主业稳健增长，具身智能新业务逐步落地，2026-2028年归母净利润复增速达15.7，估值具备提升空间。

二、公司概况：轮毂轴承龙头，布局具身智能新赛道

2.1 基本信息与股权结构

兆丰股份成立于2002年11月，注册地为浙江省杭州市，2017年9月8日在圳证券交易所创业板上市，股票代码300695。公司是国内汽车轮毂轴承单元域的先新技术企业，主营业务为汽车轮毂轴承单元、分离轴承等产品的研发、生产和销售，同时前瞻布局具身智能机器人核心部件，形成“汽车部件+机器人部件”双主业发展格局。公司产品广泛应用于乘用车、商用车等各类汽车，客户覆盖全球主流车系，出口业务辐射欧美等多个国和地区。

股权结构面，公司股权集中且稳定，实际控制人为孔祥、孔辰寰父子，为公司长期发展提供坚实保障。截至2025年三季度末，控股股东杭州大兆丰实业集团有限公司持有公司核心股权，董事长孔祥直接持有公司部分股份，同时通过控股股东间接控制公司，计控制表决权比例较；总经理孔辰寰作为核心管理团队成员，负责公司日常经营管理，具备丰富的行业经验。从股东结构来看，截至2025年9月30日，A股股东户数为6687户，较上期减少40.25，户均持有流通A股数量为1.53万股，较上期增加67.37，股东集中度提升，机构关注度较，永赢制造智选混、鹏华碳中和主题混等基金均位列十大流通股东。

公司核心管理团队行业经验丰富，董事长孔祥耕汽车部件域多年，具备敏锐的行业洞察力和战略决策能力；总经理孔辰寰年轻且业，动公司在新兴域的布局与发展。核心管理团队稳定，人员变动率低，为公司业务持续发展提供了有力保障。

2.2 发展历程与战略定位

公司发展历程可分为三个阶段，从聚焦轮毂轴承主业，到逐步拓展市场，再到布局新兴赛道，逐步实现多元化发展：

初创与耕阶段（2002-2016年）：公司成立后，聚焦汽车轮毂轴承单元的研发、生产和销售，逐步建立起完善的生产体系和研发团队，累计开发多款轮毂轴承产品，覆盖主流车系，拓展国内后装市场和海外市场，逐步确立行业地位，为后续发展奠定坚实基础。

上市与扩张阶段（2017-2024年）：2017年公司成功上市，借助资本市场力量，加大研发投入，拓展前装市场，逐步进入长安、吉利、奇瑞等国内主流车企供应链；同时，持续优化产品结构，布局新能源汽车轮毂轴承产品，适应行业发展趋势；此外，通过产业投资等式，逐步探索新兴域，为多元化发展铺路。

双主业发展阶段（2025年至今）：公司在巩固轮毂轴承主业优势的同时，紧抓具身智能产业机遇，布局人形机器人核心部件，通过产业投资、战略作、技术研发等多种式，加速切入机器人赛道，形成“汽车部件+机器人部件”双主业发展格局，动公司长期质量发展。

公司战略定位清晰：短期聚焦轮毂轴承主业，强化“前装+后装”双轮驱动，提升市场份额，优化产品结构；长期依托精密制造核心能力，耕具身智能机器人核心部件域，造二增长曲线，致力于成为“汽车精密部件+机器人核心部件”双域的先企业。

2.3 业务架构与核心产品

公司业务架构分为两大板块，分别为汽车部件业务和机器人部件业务，其中汽车部件业务为核心主业，机器人部件业务为新兴业务，目前正处于快速发展阶段。

2.3.1 核心主业：汽车轮毂轴承业务

汽车轮毂轴承是汽车底盘系统的核心部件，负责支撑车身重量、传递动力，直接影响汽车的行驶安全、舒适和稳定，是汽车不可或缺的关键部件。公司耕轮毂轴承域三十载，形成了完善的产品矩阵和厚的技术积累，核心产品包括轮毂轴承单元、分离轴承等，具体如下：

轮毂轴承单元：公司核心产品，累计开发5500余种型号，覆盖从微型车到重型车、从燃油车到新能源车的全系列产品，适配奔驰、宝马、奥迪、福特、通用、大众、丰田、本田等全球主流车系，具备“小批量、多品种”的核心优势，可满足不同客户的定制化需求。产品分为代、二代、三代轮毂轴承单元，其中三代产品具备轻量化、低噪音、长寿命等特点，适配新能源汽车需求，目前已实现批量生产并供应主流车企。

分离轴承：公司辅助产品，主要应用于汽车离器系统，产品质量稳定，能优良，配套国内多商用车厂商，为公司贡献稳定的收入增量。

公司轮毂轴承业务采用“前装+后装”双轮驱动的经营模式：前装市场主要为汽车整车厂商提供配套服务，客户包括长安、吉利、奇瑞等国内主流车企，随着新能源汽车渗透率提升，前装市场订单持续增长；后装市场主要聚焦欧美等海外市场，通过ODM模式为头部客户提供定制化案，产品附加值，毛利率显著于前装市场，为公司提供稳定的利润支撑。

2.3.2 新兴业务：机器人核心部件业务

公司依托精密制造核心能力，紧抓具身智能产业爆发机遇，布局人形机器人核心部件域，目前主要聚焦丝杠、关节等关键环节，通过四大路径动业务发展，具体如下：

产业投资：直接或间接参股乐聚智能（2.58）、开普勒（2.17）、云处（0.51）等知名机器人厂商，实现股权绑定，快速切入机器人产业链，获取行业资源和技术储备。

战略作：与认知协作机器人军者德国Neura Robotics达成战略作协议，借助其技术优势，提升公司机器人部件研发能力；与乐聚机器人成立资公司，聚焦机器人相关技术的研发与商业化落地。

核心件研发：前瞻布局关节、丝杠等机器人核心部件，目前多款型号丝杠产品已进入客户送样阶段，其中部分型号已顺利通过客户能测试，迈入小批量试制阶段，逐步实现产品落地。

训练中心建设：与乐聚机器人成立的资公司，设立机器人数据采集及训练中心，通过开发具身智能&人形机器人工业垂类法与模型，通“通用智能”到“工业智能”的“后公里”，加速机器人商业化进程。

此外，公司还布局了新能源车载电控、端工业轴承等新兴业务，30万套新能源车载电控项目规划2025年末投产，盾构滚刀轴承（单元）等产品处于研发或试验阶段，进步丰富业务布局，提升长期增长潜力。

三、行业分析：轮毂轴承行业稳健，具身智能前景广阔

3.1 轮毂轴承行业：需求刚，国产替代加速

3.1.1 行业概况与市场规模

汽车轮毂轴承是汽车部件行业的细分域，属于刚需部件，市场需求与汽车产量、汽车保有量密切相关。随着全球汽车行业复苏、新能源汽车渗透率提升以及汽车保有量持续增长，轮毂轴承市场需求保持稳定增长。根据行业数据，2025年全球汽车产量达9230万辆，保有量14.7亿辆，全球轮毂轴承市场规模达608亿元，预计未来几年将保持稳步增长态势。

从国内市场来看，作为全球大的汽车生产和消费国，汽车产量和保有量持续位居全球前列，为轮毂轴承行业提供了广阔的市场空间。同时，国内新能源汽车行业快速发展，新能源汽车对轮毂轴承的轻量化、低噪音、低扭矩、长寿命等能提出了要求，动轮毂轴承产品升，带动行业需求增长。此外，汽车后市场的存量换需求也为行业提供了持续的需求支撑，随着汽车保有量的提升，后市场需求将逐步释放。

3.1.2 行业竞争格局

全球轮毂轴承行业呈现“巨头主端，国内企业聚焦中低端”的竞争格局，具体可分为三个梯队：

梯队：巨头，包括FAG、SKF、TIMKEN、NSK、JTEKT等，凭借厚的技术积累、完善的全球供应链和强大的影响力，占据全球端前装市场主地位，主要为奔驰、宝马、奥迪等豪华车企提供配套服务，产品附加值，毛利率较。

二梯队：国内龙头企业，包括兆丰股份、万向钱潮、双林股份等，具备较强的研发能力和生产规模，主要聚焦国内前装市场和海外后装市场，产品覆盖中低端域，逐步向端市场渗透，国产替代趋势明显。其中，兆丰股份凭借“小批量、多品种”的优势，在海外后装市场具备较强的竞争力，同时逐步拓展国内前装市场，市场份额逐步提升。

三梯队：国内中小厂商，数量众多，技术实力较弱，生产规模较小，主要聚焦低端后装市场，产品质量和能较差，价格竞争激烈，毛利率较低，逐步被行业龙头挤压市场份额。

行业竞争的核心要素包括技术研发能力、产品质量、成本控制、客户资源等。随着国内企业研发投入的增加，精密制造能力逐步接近水平，同时具备明显的成本优势，国产替代加速进，国内龙头企业有望逐步占巨头的市场份额，行业集中度将逐步提升。

3.1.3 行业驱动因素与发展趋势

行业驱动因素主要包括以下几个面：

需求端驱动：全球汽车产量稳步复苏，新能源汽车渗透率持续提升，带动前装市场需求增长；汽车保有量持续增加，后市场存量换需求释放，为行业提供持续支撑；新能源汽车对轮毂轴承的能升需求，动产品迭代，带动端产品需求增长。

供给端驱动：国产替代加速，国内企业技术实力不断提升，逐步破巨头垄断；产业链纵向整，国内龙头企业向上游锻造环节延伸，控制成本和产品质量；智能制造升，自动化、数字化改造降低人工依赖，提升生产率和产品质量。

政策端驱动：国出台“以旧换新”等消费刺激政策，短期提振汽车销量，带动轮毂轴承需求；支持新能源汽车和端装备制造业发展的政策，动轮毂轴承产品升和国产替代。

行业未来发展趋势主要体现在三个面：是产品端化，随着新能源汽车发展，轻量化、低噪音、长寿命、低扭矩的端轮毂轴承将成为市场主流；二是国产化替代加速，国内龙头企业凭借成本优势和技术升，逐步占端市场份额；三是智能化融，轮毂轴承将逐步融入智能驾驶系统，实现状态监测、故障预警等，提升产品附加值。

3.2 具身智能行业：未来产业启航，市场空间广阔

3.2.1 行业概况与市场规模

具身智能是以脑机接口为核心载体，融经科学、人工智能、微电子、材料科学等多学科技术，实现大脑与外部设备直接交互的新兴域，是国“十五五”时期培育的未来产业。人形机器人作为具身智能的核心载体，正处于从技术验证向商业化落地加速迈进的阶段，丝杠、关节等核心部件是人形机器人的关键组成部分，市场需求将随着人形机器人量产逐步释放。

目前，全球人形机器人行业处于发展初期，特斯拉Optimus、优选Walker等产品逐步实现小批量量产，预计未来几年将进入规模化量产阶段。随着人形机器人在工业制造、医疗康复、消费电子等域的应用拓展，核心部件市场规模将快速增长，丝杠作为人形机器人关节驱动的核心部件，市场空间广阔，为兆丰股份等布局企业提供了良好的发展机遇。

3.2.2 行业竞争格局与公司定位

人形机器人核心部件行业目前处于发展初期，竞争格局尚未形成，主要参与者包括巨头和国内新兴企业：巨头凭借技术积累，在端丝杠、关节等部件域具备优势；国内企业加速布局，依托成本优势和快速响应能力，逐步实现技术突破，占中低端市场。

兆丰股份凭借在轮毂轴承域积累的精密制造核心能力，快速切入人形机器人丝杠、关节等核心部件域，通过产业投资、战略作等式，弥补技术短板，加速产品研发和落地，目前已形成定的先发优势。公司定位为“人形机器人核心部件供应商”，聚焦丝杠等关键环节，逐步实现产品国产化替代，未来有望成为国内人形机器人核心部件域的先企业。

3.2.3 行业驱动因素与发展趋势

具身智能行业驱动因素主要包括技术突破、政策支持、资本加持和需求释放：技术层面，AI法、精密制造、材料科学等多学科技术持续突破，动人形机器人能提升和成本下降；政策层面，各国将具身智能列为发展向，出台多项政策支持技术研发和产业落地；资本层面，资本加速集聚，融资事件频发，动行业快速发展；需求层面，工业制造、医疗康复等域对人形机器人的需求逐步释放，带动核心部件需求增长。

行业未来发展趋势主要体现在：核心部件技术持续升，精度和可靠不断提升，成本逐步下降；国产化替代加速，国内企业逐步破垄断；应用场景不断拓展，从工业制造向医疗康复、消费电子等域延伸；产业链协同发展，形成“核心部件+整机制造+应用服务”的完整生态。

四、业务分析：主业稳健增长，新业逐步落地

4.1 轮毂轴承业务：双轮驱动，提质增

4.1.1 业务表现：营收稳健，结构优化

公司轮毂轴承业务作为核心主业，营收保持稳健增长态势，2025年实现营业收入7.05亿元，同比增长6.01，主要得益于前装市场订单增长和后装市场稳步发展。从业务结构来看，轮毂轴承单元是核心收入来源内江海绵胶，2025年三季度占比达95.64，分离轴承占比2.87，其他业务占比1.49，业务结构集中且稳定。

分市场来看，境内市场营收占比持续提升，2025年达63.76，同比提升12.11个百分点，主要得益于国内前装市场的快速拓展，尤其是新能源汽车配套订单的增长；境外市场营收占比36.24，主要聚焦欧美后装市场，通过ODM模式为头部客户提供定制化产品，产品附加值，毛利率显著于境内市场。2025年境内毛利率为19.64，境外毛利率为43.15，境内外毛利率差距达23.51个百分点，主要原因是境内市场以前装配套为主，面临车企成本压力，而境外市场以后装为主，产品差异化定价优势明显。

4.1.2 客户资源：结构优化，粘提升

公司客户资源丰富，覆盖国内外多个市场，客户结构持续优化：前装市场面，已进入长安、吉利、奇瑞等国内主流车企供应链，逐步拓展资车企客户，客户质量不断提升；后装市场面，聚焦欧美市场，与海外头部贸易商、立商建立长期稳定的作关系，客户粘较。

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公司“小批量、多品种”的产品优势，能够满足后装市场客户的多样化需求，形成了特的竞争壁垒，难以被短期复制。同时，pvc管道管件胶公司注重客户服务，快速响应客户需求，持续提升客户满意度，进步巩固客户资源。

4.1.3 产能与技术：产能优化，技术先

产能面，公司拥有完善的生产体系，具备规模化生产能力，能够满足国内外客户的订单需求。同时，公司持续优化产能结构，提升端产品产能，适配新能源汽车需求，30万套新能源车载电控项目规划2025年末投产，将进步提升公司产能规模和产品竞争力。

技术面，公司作为商用车维护轮毂轴承单元行业标准起草单位，技术实力先，累计拥有多项核心利，研发投入持续稳定。2023-2025年，公司研发费用均保持在0.46亿元以上，研发费用率维持在6.5左右，研发支出全部费用化，财务处理审慎。公司拥有省企业研究院、国博士后科研工作站、CNAS认可检测中心，与浙江大学、浙江工业大学、洛阳轴研所等保持产学研作，2025年与浙江大学技术研究院共建“具身智能与智能制造联研究中心”，进步提升研发能力。

4.2 机器人部件业务：布局提速，逐步落地

公司机器人部件业务目前处于快速布局阶段，通过四大路径动业务发展，逐步实现产品落地，目前已取得阶段进展：

产品研发：聚焦丝杠、关节等核心部件，多款型号丝杠产品已进入客户送样阶段，其中部分型号已顺利通过客户能测试，迈入小批量试制阶段，预计未来1-2年将实现批量生产并贡献收入。

产业投资与作：通过参股乐聚智能、开普勒等机器人企业，实现股权绑定，获取行业资源和技术储备；与德国Neura Robotics达成战略作，借助其技术优势，提升公司机器人部件研发能力；与乐聚机器人成立资公司，设立数据采集及训练中心，加速技术商业化落地。

技术储备：依托在轮毂轴承域积累的精密制造核心能力，快速迁移至机器人部件域，在加工精度、产品可靠等面具备优势，同时加大研发投入，组建业的研发团队，逐步突破核心技术瓶颈。

目前，公司机器人部件业务尚未形成大规模收入贡献，但随着人形机器人行业的快速发展和公司产品的逐步落地，未来将成为公司的核心增长引擎，为公司带来显著的增量收益。

4.3 其他新兴业务：多点布局，潜力可期

除机器人部件业务外，公司还布局了新能源车载电控、端工业轴承等新兴业务，进步丰富业务布局，提升长期增长潜力：

新能源车载电控：30万套新能源车载电控项目规划2025年末投产，投产后将进步拓展公司在新能源汽车域的业务布局，提升公司在新能源汽车部件域的竞争力，为公司贡献稳定的收入增量。

端工业轴承：盾构滚刀轴承、速电机轴承、交叉滚子轴承等产品处于研发或试验阶段，主要应用于端装备制造域，产品附加值，市场空间广阔，未来有望成为公司的另增长亮点。

五、财务分析：财务稳健，盈利质量优良

5.1 整体财务表现：营收稳健，利润大幅增长

2021-2025年，公司营收保持稳健增长态势，净利润波动较大，主要受投资收益等非经常损益影响。具体来看：2025年公司实现营业收入7.05亿元，同比增长6.01；归母净利润3.50亿元，同比激增150.90；扣非归母净利润0.95亿元，同比下降22.2；经营活动现金流净额1.29亿元，同比下降44.9；EPS（摊薄）为3.4273元。

2025年归母净利润大幅增长主要得益于公允价值变动收益2.70亿元，该收益来自投资基金持有的奇瑞汽车港股上市增值，占利润总额的66.23；扣非归母净利润同比下滑，主要受境内前装市场占比提升、毛利率结构下降影响，但主业盈利能力仍具韧。2025年四季度，公司实现营业收入1.95亿元，同比上升8.3；归母净利润0.4776亿元，同比下降0.6；扣非归母净利润0.192亿元，同比下降50.4，主要受行业季节因素和业务结构调整影响。

从近五年财务数据来看，公司营收从2021年的6.23亿元增长至2025年的7.05亿元，复增长率3.1，增长稳健；归母净利润受非经常损益影响波动较大，但扣非归母净利润保持相对稳定，主业基本面扎实。

5.2 盈利能力分析：毛利率优于同业，盈利结构待优化

公司盈利能力优于行业平均水平，毛利率长期保持在28以上，2025年毛利率为28.16，虽较2023年的峰值34.23有所下降，但仍远于行业平均的16.40，主要得益于公司产品结构中附加值的海外后装业务占比仍较。

分业务来看，境外业务毛利率显著于境内业务，2025年境内毛利率为19.64，境外毛利率为43.15，境内外毛利率差距达23.51个百分点。2024-2025年，随着境内前装市场占比从51.65升至63.76，综毛利率从31.16降至28.16，下降了6个百分点，这是公司进前装市场拓展的结构代价，未来随着前装市场规模应显现，毛利率有望逐步企稳回升。

期间费用面，公司费用控制能力较强，期间费用率保持稳定，2025年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别维持在理水平，研发费用率为6.53，持续的研发投入为公司技术升和新业务拓展提供了有力支撑。

5.3 偿债能力分析：财务结构稳健，偿债能力突出

公司财务结构为稳健，资产负债率长期低于行业平均水平，有息负债，偿债能力突出。截至2025年末，公司总资产33.69亿元，较上年度末增长11.8；归母净资产为28.96亿元，较上年度末增长13.1；2025年三季度末，资产负债率为12.78，低于去年同期的13.89，远低于行业平均的49.47，显示出公司良好的财务状况和偿债能力。

公司经营活动现金流整体良好，2021-2024年经营活动现金流净额均大于净利润，现金流覆盖能力较强；2025年经营活动现金流净额1.29亿元，仅为净利润的37，主要因为2.70亿元公允价值变动收益不产生现金流，若对比扣非净利润0.95亿元，经营现金流覆盖倍数为136，尚可接受，反映出公司主业现金流质量良好。

5.4 营运能力分析：营运率稳定，资产周转良好

公司营运能力稳定，资产周转率良好，应收账款周转率、存货周转率均维持在理水平，体现出公司良好的运营管理能力。2025年，公司应收账款周转天数、存货周转天数保持稳定，明显异常，说明公司客户回款能力较强，存货管理率较，能够有控制营运风险。

总体来看，公司财务状况稳健，盈利能力优于同业，偿债能力突出，营运率稳定，为公司主业持续发展和新业务布局提供了坚实的财务保障。

六、核心竞争力分析：主业壁垒坚实，新业布局先

6.1 核心竞争力：产品与技术壁垒

公司在轮毂轴承域具备厚的技术积累和完善的产品矩阵，形成了难以复制的核心壁垒：是产品覆盖广度优势，累计开发5500余种轮毂轴承产品，覆盖全球主流车系，“小批量、多品种”的能力能够满足后装市场客户的多样化需求，构成的进入门槛；二是技术先优势，作为商用车维护轮毂轴承单元行业标准起草单位，拥有多项核心利，研发实力雄厚，产品能达到行业先水平；三是精密制造优势，依托多年的生产经验，公司在精密加工、质量控制等面具备较强的能力，产品精度和可靠较，能够满足新能源汽车等端场景的需求。

在机器人部件域，公司依托轮毂轴承域积累的精密制造能力，快速实现技术迁移，在丝杠、关节等核心部件的加工精度、产品可靠等面具备优势，同时通过产学研作和战略作，弥补技术短板，加速技术突破，形成了定的技术壁垒。

6.2 核心竞争力二：市场与客户优势

公司构建了“前装+后装”双轮驱动的市场格局，市场覆盖国内外多个地区，客户资源丰富且优质：后装市场面，聚焦欧美市场，与海外头部贸易商、立商建立长期稳定的作关系，产品附加值，客户粘强；前装市场面，逐步进入长安、吉利、奇瑞等国内主流车企供应链，客户质量不断提升，订单持续增长。

公司“小批量、多品种”的产品优势和快速响应客户需求的服务能力，进步巩固了客户资源，提升了客户粘，为公司业务持续增长提供了有力保障。

6.3 核心竞争力三：财务与运营优势

公司财务结构稳健，资产负债率低，有息负债，偿债能力突出，能够为公司研发投入和新业务布局提供充足的资金支持；同时，公司费用控制能力较强，盈利能力优于行业平均水平，主业现金流质量良好，为公司长期发展提供了坚实的财务保障。

运营面，公司拥有完善的生产体系和的运营管理团队，能够有控制生产成本，提升生产率；同时，公司注重存货和应收账款管理，营运率稳定，能够有降低营运风险。

6.4 核心竞争力四：战略布局优势

公司战略定位清晰，在巩固轮毂轴承主业优势的同时，前瞻布局具身智能机器人核心部件域，抓住行业发展机遇，通过产业投资、战略作、技术研发等多种式，快速切入新兴赛道，形成“汽车部件+机器人部件”双主业发展格局，开长期成长空间。

公司管理层具备敏锐的行业洞察力和战略决策能力，能够准确把握行业发展趋势，及时调整业务布局，动公司持续质量发展。

七、未来展望与盈利预测

7.1 未来发展展望

7.1.1 短期（2026年）：主业稳健增长，新业逐步落地

短期来看，公司轮毂轴承主业将保持稳健增长态势：前装市场面，随着国内新能源汽车渗透率持续提升，公司新能源汽车配套订单将持续增长，同时逐步拓展资车企客户，提升市场份额；后装市场面，欧美市场需求稳定，公司“小批量、多品种”的优势将持续发挥，带动后装业务稳步增长。预计2026年轮毂轴承业务营收将达到8.06亿元，同比增长14.29。

新业务面，机器人部件业务将逐步落地，多款丝杠产品进入小批量试制阶段，预计2026年将实现少量收入贡献；新能源车载电控项目投产，将为公司带来新增收入；端工业轴承产品持续进研发，逐步进入试验阶段，为后续发展奠定基础。

7.1.2 中期（2027-2028年）：主业提质增，新业快速增长

中期来看，公司轮毂轴承主业将实现提质增：前装市场份额持续提升，逐步进入资车企和海外车企供应链，产品结构持续优化，端产品占比提升，毛利率逐步企稳回升；后装市场持续拓展，海外市场份额逐步提升，带动业务持续增长。预计2027-2028年，轮毂轴承业务营收复增长率维持在15左右。

机器人部件业务进入快速发展阶段，丝杠等产品实现批量生产，客户订单持续增长，逐步成为公司的核心增长引擎；新能源车载电控业务规模持续扩大，端工业轴承产品实现落地，新兴业务营收占比逐步提升，动公司整体业绩快速增长。

7.1.3 长期（2029年+）：双主业协同，成长空间广阔

长期来看，公司将形成“汽车部件+机器人部件”双主业协同发展格局：轮毂轴承业务成为公司稳定的现金流支撑，市场份额逐步提升至行业前列；机器人部件业务受益于具身智能行业爆发，丝杠、关节等核心产品实现规模化生产，成为公司的核心盈利来源，市场份额逐步提升，成为国内人形机器人核心部件域的先企业。

同时，公司将持续拓展新兴业务域，动产品升和技术创新，实现多元化发展，长期成长空间广阔。

7.2 盈利预测

基于公司主业发展趋势、新业务落地进度以及行业发展环境，我们对公司2026-2028年的财务数据进行预测，核心假设如下：

营收假设：轮毂轴承业务稳步增长，2026-2028年营收增长率分别为14.29、16.94、13.91；机器人部件业务逐步落地，2026年实现少量收入，2027-2028年快速增长；新能源车载电控、端工业轴承等新兴业务逐步贡献收入，带动公司整体营收增长。预计2026-2028年公司营业收入分别为8.06亿元、9.43亿元、10.74亿元。

毛利率假设：随着前装市场规模应显现，境内业务毛利率逐步企稳回升，境外业务毛利率保持稳定，预计2026-2028年公司综毛利率分别为28.5、29.0、29.5。

费用假设：期间费用率保持稳定，研发费用率维持在6.5-7.0之间，销售费用率、管理费用率维持在理水平，不发生重大变化。

非经常损益假设：投资收益逐步回归常态，公允价值变动收益波动减小，预计2026-2028年非经常损益逐步下降，扣非归母净利润稳步增长。

基于以上假设，我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为2.00亿元、2.35亿元、2.67亿元，同比增长率分别为-43.01、17.57、13.82；扣非归母净利润分别为1.10亿元、1.35亿元、1.60亿元，同比增长率分别为15.67、22.73、18.52；EPS（摊薄）分别为1.95元、2.30元、2.61元。

指标

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入（亿元）

7.05

8.06

9.43

10.74

同比增长率（）

6.01

14.29

16.94

13.91

归母净利润（亿元）

3.50

2.00

2.35

2.67

同比增长率（）

150.90

-43.01

17.57

13.82

扣非归母净利润（亿元）

0.95

1.10

1.35

1.60

同比增长率（）

-22.20

15.67

22.73

18.52

EPS（元/股）

3.43

1.95

2.30

2.61

PE（倍）

14.29

35.81

30.46

26.76

八、估值分析与总结

8.1 估值分析

我们采用市盈率（PE）估值法对公司进行估值，选取国内汽车部件行业中聚焦精密制造、布局新兴赛道的可比公司，包括万向钱潮、双林股份、拓普集团等，结公司业务特点和行业地位，选取2026年PE作为估值基准。

可比公司估值情况：截至2026年4月22日，可比公司2026E PE平均为45倍，其中拓普集团因布局机器人部件业务，估值较，2026E PE约50倍；万向钱潮、双林股份等传统汽车部件企业，2026E PE约40倍。

公司估值分析：公司作为国内轮毂轴承域的先企业，毛利率优于同业，财务结构稳健，同时前瞻布局具身智能机器人核心部件域，开长期成长空间。2026E PE约35.81倍，低于可比公司平均估值，考虑到公司主业稳健增长，新业务逐步落地，2026-2028年扣非归母净利润复增速达18.97，估值具备明显提升空间。

8.2 总结

综来看，公司轮毂轴承主业稳健，市场增长潜力广阔，“前装+后装”双轮驱动格局稳固，财务结构稳健，盈利能力优于同业；同时，公司前瞻布局具身智能机器人核心部件域，通过四大路径动业务落地，逐步开二增长曲线，长期成长空间广阔。

基于公司盈利预测和估值分析，我们给予公司2026E PE 36倍估值，对应目标价70元（1.95元/股 × 36倍），当前股价70.03元，与目标价基本持平，短期估值已兑现。综考虑公司主业韧、新业潜力和估值优势，长期看好具身智能布局带来的成长空间。

九、风险提示

本报告基于行业发展趋势和公司经营情况做出预测，存在以下风险因素，可能致实际情况与预测结果存在差异，提请读者朋友们注意：

汽车行业波动风险：汽车行业受宏观经济、消费需求、政策变化等因素影响较大，若全球或国内汽车产量出现下滑，将致轮毂轴承需求减少，影响公司营收和利润增长。

新业务产业化落地不及预期风险：公司机器人部件、新能源车载电控、端工业轴承等新兴业务处于发展初期，存在技术研发不及预期、客户拓展缓慢、产品量产延迟等风险，可能致新业务法按时贡献收入。

行业竞争加剧风险：轮毂轴承行业竞争激烈，巨头持续挤压市场份额，国内中小厂商价格竞争激烈，若公司法持续提升技术实力和成本控制能力，可能致市场份额下降、毛利率下滑。

原材料价格波动风险：公司生产所需的钢材、轴承钢等原材料价格波动较大，若原材料价格大幅上涨，将增加公司生产成本，影响公司盈利能力。

贸易政策变化风险：公司境外业务占比较，主要聚焦欧美市场，若海外贸易保护主义抬头、关税政策变化，将增加公司出口成本，影响境外业务发展。

投资收益波动风险：2025年公司归母净利润大幅增长主要得益于投资收益，若未来投资标的股价波动、投资项目收益不及预期，将致公司非经常损益波动，影响公司整体利润水平。

（注：本报告由AI基于公开数据分析梳理而成，内容仅供参考，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）

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